文|野馬財(cái)經(jīng)孫光辛
編輯丨于婞
醫(yī)美江湖風(fēng)云變幻，你方唱罷我登場(chǎng)。
7月21日晚，兩份針?shù)h相對(duì)的公告將兩家上市公司的戰(zhàn)火徹底點(diǎn)燃：*ST蘇吳(600200.SH)（下稱“江蘇吳中”）公告稱，其控股孫公司達(dá)透醫(yī)療已收到愛(ài)美客(300896.SZ)子公司韓國(guó)Regen發(fā)來(lái)的《解約函》，要求撤銷達(dá)透醫(yī)療作為“童顏針”艾塑菲（AestheFill）在中國(guó)大陸?yīng)毤医?jīng)銷商的所有相關(guān)授權(quán)。數(shù)小時(shí)后，愛(ài)美客同步發(fā)布聲明，確認(rèn)解約決定，指控達(dá)透醫(yī)療存在“違約轉(zhuǎn)讓獨(dú)家經(jīng)銷業(yè)務(wù)”等行為。
此時(shí)距離新氧平臺(tái)5999元低價(jià)“童顏針”引發(fā)行業(yè)地震不到一個(gè)月；再往前推，“山東女首富”華熙生物(688363.SH)趙燕和“陜西女首富”巨子生物(2367.HK)范代娣還因?yàn)槟z原蛋白斗的不可開(kāi)交，“中國(guó)首富”鐘睒睒旗下養(yǎng)生堂也橫插一腳，斥資34億入股錦波生物(832982.BJ)，加入了這場(chǎng)醫(yī)美混戰(zhàn)。
資本熱土已成搏殺紅海，從上游針劑械字號(hào)批文爭(zhēng)奪，到中游渠道代理權(quán)博弈，再到下游機(jī)構(gòu)價(jià)格廝殺，中國(guó)千億醫(yī)美市場(chǎng)正經(jīng)歷前所未有的重構(gòu)風(fēng)暴。
01一紙《解約函》引發(fā)的商戰(zhàn)
此次戰(zhàn)火的核心“艾塑菲”是一款由韓國(guó)Regen研發(fā)生產(chǎn)的，能夠刺激皮膚再生膠原蛋白產(chǎn)品，2014年首次在韓國(guó)獲批上市。2024年1月，艾塑菲獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，成為國(guó)內(nèi)首款進(jìn)口“童顏針”。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，艾塑菲在童顏針產(chǎn)品中市場(chǎng)份額高達(dá)28.3%。
作為近年來(lái)最火熱的美容產(chǎn)品之一，艾塑菲的價(jià)格不菲，有醫(yī)美行業(yè)的從業(yè)者在社交媒體上表示，此前江蘇吳中給渠道機(jī)構(gòu)的1.6萬(wàn)元/針的價(jià)格為“骨折價(jià)”，如果更換代理商，價(jià)格有可能過(guò)2萬(wàn)元。
按照江蘇吳中的說(shuō)法，在2025年3月，愛(ài)美客曾公開(kāi)承諾“現(xiàn)階段不會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)自行銷售'AestheFill'”，對(duì)我司旗下達(dá)透公司對(duì)“AestheFill”產(chǎn)品在中國(guó)大陸?yīng)毤医?jīng)銷權(quán)的穩(wěn)定性予以確認(rèn)。然而在其交易完成后，愛(ài)美客公司就開(kāi)始利用其控制地位指使Regen公司遲延對(duì)達(dá)透公司供貨。
對(duì)此，愛(ài)美客相關(guān)人士接受媒體采訪時(shí)曾表示最后一批給達(dá)透供貨是在7月中旬，不存在故意斷貨的情況，但Regen當(dāng)前產(chǎn)能有限。根據(jù)愛(ài)美客此前發(fā)布的公告，Regen目前只有兩座工廠，其中一座還是在2025年第二季度投產(chǎn)。
直到7月18日晚，一封通過(guò)郵件送達(dá)的《解約函》點(diǎn)燃了兩家公司的商戰(zhàn)。愛(ài)美客控股的韓國(guó)Regen公司單方面宣布：撤銷達(dá)透醫(yī)療作為艾塑菲產(chǎn)品在中國(guó)大陸?yīng)毤医?jīng)銷商的所有授權(quán)，即刻禁止其以經(jīng)銷商身份開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并不再接收任何新訂單。
對(duì)于此次解約，江蘇吳中表示將利用一切合法手段維護(hù)自身權(quán)益，依法追究Regen公司及愛(ài)美客的法律責(zé)任。但到目前為止，江蘇吳中還未公布具體維權(quán)細(xì)節(jié)。
02“童顏針”成上市公司“搖錢樹(shù)”
江蘇吳中對(duì)艾塑菲獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)被解約的反應(yīng)之所以這么強(qiáng)烈，主要就是這款產(chǎn)品對(duì)其太重要了。
2021年12月，江蘇吳中通過(guò)“增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的方式，斥資1.66億元獲得了達(dá)透醫(yī)療51%的股權(quán)。2022年8月，達(dá)透醫(yī)療與Regen及另一家公司DaceInternationalMedicalCo.簽訂協(xié)議獲得艾塑菲的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)，有效期至2032年8月28日。獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的上市許可后，江蘇吳中于2024年4月開(kāi)始銷售。
在此之前，江蘇吳中的主要產(chǎn)品還在“抗病毒/抗感染、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、心血管類”等領(lǐng)域。藥品行業(yè)2023年?duì)I收占比82.71%；醫(yī)美行業(yè)營(yíng)收占比只有0.34%。
然而過(guò)去幾年，靠藥品支撐的江蘇吳中業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，2020-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為-5.06億元、0.23億元、-0.76億元、-0.72億元，2024年開(kāi)始代理銷售“童顏針”艾塑菲后，歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，增長(zhǎng)197.97%至0.7億元。
江蘇吳中在公告中表示，2024年艾塑菲的銷售收入為3.26億元，營(yíng)收占比20.42%，毛利2.69億元，毛利占比34.8%。艾塑菲所在的醫(yī)美生科板塊2024年的總營(yíng)收也不過(guò)3.3億元，基本全來(lái)自艾塑菲。
而且江蘇吳中對(duì)艾塑菲的依賴還在進(jìn)一步加強(qiáng)，艾塑菲2025年一季度的銷售收入為1.13億元，營(yíng)收占比35.55%，毛利9243.51萬(wàn)元，毛利占比45.77%。自2025年元旦以來(lái)，江蘇吳中的微信公眾號(hào)上共發(fā)布了29篇文章，其中有7篇與艾塑菲直接相關(guān)，也側(cè)面印證了該產(chǎn)品對(duì)其的重要性。
也正是因?yàn)榘芊茖?duì)江蘇吳中如此重要，自2025年3月，愛(ài)美客開(kāi)始著手準(zhǔn)備對(duì)Regen的收購(gòu)事宜時(shí)，江蘇吳中就在密切關(guān)注其動(dòng)態(tài)，多次通過(guò)發(fā)布公告或通過(guò)其他官方渠道表示愛(ài)美客的收購(gòu)不會(huì)影響到達(dá)透醫(yī)療的獨(dú)家代理權(quán)。
就在江蘇吳中收到《解約函》的前一天，江蘇吳中還發(fā)布公告稱，艾塑菲的注冊(cè)證代理人名稱由達(dá)透醫(yī)療器械（上海）有限公司變更為儷臻（北京）生物科技有限公司，但不會(huì)影響到其獨(dú)家代理權(quán)。
值得注意的是，儷臻（北京）生物科技有限公司是Regen的全資子公司，天眼查顯示，該公司成立于2025年5月，法人為Regen全球市場(chǎng)負(fù)責(zé)人、愛(ài)美客投資發(fā)展部副總監(jiān)栗一星。
栗一星此前在接受媒體采訪時(shí)曾表示，與達(dá)透醫(yī)療解約后，不排除由愛(ài)美客直銷的可能。7月20日，Regen發(fā)布聲明，AesthFill在中國(guó)大陸地區(qū)的商品名更改為“臻愛(ài)塑菲”，這進(jìn)一步加強(qiáng)了市場(chǎng)上有關(guān)愛(ài)美客想自己銷售艾塑菲的猜想。
愛(ài)美客如今強(qiáng)行收回代理權(quán)，并火速組建新公司變更注冊(cè)代理人的原因，除了愛(ài)美客在解約函中提到的兩個(gè)原因外，可能也與愛(ài)美客近期的業(yè)績(jī)情況有關(guān)。
2025年第一季度，愛(ài)美客共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.63億元，同比降17.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.44億元，同比降15.87%，均是近5年來(lái)首降。收購(gòu)Regen原本就是看中了艾塑菲在全球多地的銷售能力，想借此向海外要增量。若愛(ài)美客之后真的在國(guó)內(nèi)直銷艾塑菲，不再找第三方代理商，那么不僅能一年增幾億元營(yíng)收，銷售成本也將進(jìn)一步降低，維持愛(ài)美客此前的快速增長(zhǎng)。
如今，愛(ài)美客拒絕與江蘇吳中繼續(xù)合作的態(tài)度十分堅(jiān)決，江蘇吳中也明確表示要通過(guò)法律途徑維權(quán)，未來(lái)兩家公司肯定免不了有一場(chǎng)官司要打。但愛(ài)美客收回代理權(quán)后所面臨的問(wèn)題還不止這些。
03千億醫(yī)美市場(chǎng)“洗牌”
這場(chǎng)代理權(quán)之爭(zhēng)爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)，對(duì)江蘇吳中堪稱雪上加霜。2025年7月13日，公司收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰事先告知書(shū)》，認(rèn)定其2020-2023年年報(bào)存在虛假記載，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。
曾經(jīng)憑借艾塑菲創(chuàng)造的業(yè)績(jī)神話，如今被監(jiān)管認(rèn)定為財(cái)務(wù)造假，7月14日起，江蘇吳中股票已被疊加實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，站在了生死邊緣。
因此這場(chǎng)圍繞一支“童顏針”的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，已然超出兩家企業(yè)的利益博弈，背后折射出醫(yī)美行業(yè)更深層的洗牌。
《2024醫(yī)療美容行業(yè)白皮書(shū)》顯示，2023年我國(guó)美容行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)2804億元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3816億元。
然而在整個(gè)行業(yè)快速增長(zhǎng)的背景下，2025年一季度，與愛(ài)美客并稱為“玻尿酸三巨頭”的昊海生科和華熙生物均出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)下滑，其中昊海生科營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比分別降4.25%、7.41%；華熙生物營(yíng)收降20.77%、凈利潤(rùn)降58.13%。
與此同時(shí)，以巨子生物、錦波生物等膠原蛋白龍頭企業(yè)卻異軍突起，其中巨子生物2024年收入增長(zhǎng)超50%，錦波生物一季度增超60%。
巨子生物和錦波生物的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依托的是中國(guó)重組膠原蛋白市場(chǎng)的高增長(zhǎng)。根據(jù)“弗若斯特沙利文”的資料，中國(guó)重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的185億元增至2027年的1083億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為42.4%。
如此高速的增長(zhǎng)也吸引了大量資本的關(guān)注，巨子生物當(dāng)前市值已超600億港元，超過(guò)“玻尿酸三巨頭”；2025年6月，鐘睒睒通過(guò)養(yǎng)生堂向錦波生物注資34億元，成為其第二大股東。
面對(duì)膠原蛋白“新勢(shì)力”的沖擊，華熙生物率先坐不住了，通過(guò)官方渠道發(fā)文《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》，痛斥資本市場(chǎng)“捧膠原、踩玻尿酸”的行為，所引用的資料直指巨子生物。巨子生物也迅速接招，一場(chǎng)玻尿酸巨頭和膠原蛋白巨頭間的輿論戰(zhàn)就此展開(kāi)。
相對(duì)于華熙生物的輿論戰(zhàn)，愛(ài)美客收購(gòu)當(dāng)紅的“童顏針”品牌艾塑菲，疑似要直銷相關(guān)產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)也不難理解了。只是如此一來(lái)，就苦了江蘇吳中這個(gè)剛剛通過(guò)代理艾塑菲找到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的代理商了。若無(wú)法恢復(fù)獨(dú)家代理商身份，又將給江蘇吳中在資本市場(chǎng)的處境蒙上一層陰影。
不過(guò)愛(ài)美客通過(guò)艾塑菲能獲得怎樣的增長(zhǎng)也具有不確定性。在公開(kāi)資料顯示，艾塑菲是國(guó)內(nèi)第三個(gè)獲得注冊(cè)的童顏針產(chǎn)品，再加上艾塑菲此前已經(jīng)獲得全球多地市場(chǎng)的認(rèn)可，這給了艾塑菲高定價(jià)的底氣。
但隨著國(guó)內(nèi)童顏針產(chǎn)品注冊(cè)提速，目前已有至少9款產(chǎn)品獲得注冊(cè)，其中僅7月11日就有2款獲得注冊(cè)。
大量新產(chǎn)品的進(jìn)入讓童顏針市場(chǎng)也出現(xiàn)價(jià)格崩塌的跡象。6月10日，新氧推出了包含艾維嵐的“奇跡童顏”項(xiàng)目，定價(jià)為5999元/支，不到艾維嵐官方指導(dǎo)價(jià)18800元的三分之一，這引起了艾維嵐品牌方的強(qiáng)烈不滿，并發(fā)文質(zhì)疑其產(chǎn)品渠道的合規(guī)性。此事也讓童顏針的高利潤(rùn)暴露在公眾視野內(nèi)。
回過(guò)頭來(lái)再看這場(chǎng)艾塑菲的代理權(quán)之爭(zhēng)，實(shí)則是醫(yī)美行業(yè)加速洗牌期的一個(gè)縮影。當(dāng)童顏針從藍(lán)海走向紅海，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)倒逼產(chǎn)品價(jià)格下探，頭部企業(yè)對(duì)核心產(chǎn)品的渠道控制權(quán)、市場(chǎng)定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪必然愈發(fā)激烈。
資本市場(chǎng)從未如此直觀地見(jiàn)證過(guò)一款產(chǎn)品如何決定一家企業(yè)的未來(lái)。江蘇吳中在退市邊緣的最后掙扎，與愛(ài)美客強(qiáng)勢(shì)整合渠道的資本手腕，折射出中國(guó)醫(yī)美行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)走向資源集中的必然陣痛。
而隨著這場(chǎng)行業(yè)大洗牌的結(jié)束，終將誕生一個(gè)更透明、更規(guī)范也更殘酷的醫(yī)美新江湖。
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